Ценные бумаги, обеспеченные активами по студенческой ссуде: надежные или субстандартные?

В условиях глобальной экономики, в которой ликвидность становится все более важной, секьюритизация - переупаковка активов в рыночные финансовые инструменты - проникла на все рынки.

В условиях глобальной экономики, в которой ликвидность становится все более важной, секьюритизация - переупаковка активов в рыночные финансовые инструменты - проникла на все рынки. Хотя это влияет на рынки ипотеки, кредита и автокредитования, менее известным пространством, которое было преобразовано секьюритизацией, является рынок студенческих ссуд. Но насколько безопасен этот рынок для инвесторов?

Ключевые выводы

  • Студенческие ссуды составляют более 1,5 триллиона долларов непогашенной задолженности в Соединенных Штатах от более чем 44 миллионов заемщиков.
  • Студенческие ссуды секьюритизируются как обеспеченные активами ценные бумаги, известные как SLABS.
  • SLABS привлекают инвесторов некоторыми структурными гарантиями, но по мере увеличения долговой нагрузки студентов они могут стать более рискованными, чем предполагалось изначально.

Секьюритизация студенческой ссуды

Только в Соединенных Штатах непогашенная задолженность по студенческим ссудам от 44 миллионов заемщиков составляет приблизительно 1,52 триллиона долларов. Ценные бумаги, обеспеченные активами студенческих ссуд (SLABS) - это именно то, на что они похожи, ценные бумаги, основанные на непогашенных студенческих ссудах. Эти ссуды упакованы в ценные бумаги, которые могут покупать инвесторы, которые обеспечивают регулярные выплаты купонов, как и обычная облигация.

Основная цель SLABS - диверсифицировать риски для кредиторов среди многих инвесторов. Объединяя и затем упаковывая ссуды в ценные бумаги и продавая их инвесторам, агентства могут распределять риск дефолта, что позволяет им выдавать больше ссуд и более крупные ссуды. Таким образом, большее количество студентов получит доступ к ссудам, инвесторы получат диверсифицирующий инвестиционный инструмент, а кредиторы могут генерировать стабильный денежный поток от своих услуг по секьюритизации и взысканию долгов.

37 172 долл. США

Средний остаток непогашенной студенческой ссуды в США

Показатели заимствования студенческой ссуды

Как видно из следующих таблиц, количество заемщиков студенческих ссуд и средний баланс на одного заемщика ежегодно растут.

Из-за неотъемлемого сходства между рынком студенческих ссуд и рынком субстандартного ипотечного кредитования существует безудержное опасение, что индустрия студенческих ссуд станет следующим крахом рынка, который вызовет финансовый кризис. Факты свидетельствуют о том, что даже в условиях нынешнего восстановления экономики большинство выпускников колледжей не смогли найти работу, которая позволила бы им выплатить свои студенческие ссуды. В результате уровень дефолтов увеличивается с 2003 года. Однако, в отличие от ипотечных кредитов, студенческие ссуды не имеют обеспечения, что означает, что инвесторы ничего не получают в случае дефолта. Таким образом, в случае дефолта студента кредиторы теряют даже больше, чем они были бы на рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Частные ссуды

Sallie Mae или SLM Corp., бывшее государственное предприятие, является основным частным кредитором студенческих ссуд. Салли Мэй предоставляет ссуды, не обеспеченные государством, и упаковывает ссуды в ценные бумаги, которые продаются инвесторам траншами (или сегментами). После рецессии и последующего осознания того, что ценные бумаги, обеспеченные активами, были основными катализаторами кризиса, Sallie Mae ужесточила свои ограничения по кредитованию. Тем не менее, он по-прежнему обслуживает более трех миллионов заемщиков.

В последние годы банки Уолл-стрит прекратили секьюритизацию ссуд, поскольку федеральные субсидии были отменены. Другая причина в том, что процентные ставки сейчас настолько низки, что студенческие ссуды не так выгодны. Федеральная программа ссуд на семейное образование (FFELP), завершившаяся в 2010 году, была спонсируемой государством платформой, которая субсидировала и перестраховывала ссуды, по сути гарантируя возврат этих ссуд. Как вы понимаете, истечение срока действия Федеральной программы ссуды на семейное образование привело к снижению энтузиазма со стороны кредиторов и инвесторов.

Одноранговое (P2P) кредитование

Поскольку многие из перечисленных выше преимуществ больше не действуют, банки были быстро заменены одноранговыми кредиторами, такими как SoFi, LendingClub и CommonBond. В результате частное кредитование постепенно увеличивалось до 7,5% от общего рынка студенческих ссуд. Эти компании позволяют заемщикам брать кредит без необходимости финансирования со стороны официального банковского учреждения. Этот метод также требует больше времени, усилий и риска, но является большим благом для людей, которые не могут получить признание в другом месте. Как правило, эти кредиторы предоставляют кредит тем, у кого более низкий кредитный рейтинг, но за это обычно приходится платить. Ссуды могут предоставляться с очень высокими процентными ставками, что может оказать давление на заемщика, когда придет время возвращать деньги.

Однако в случае SoFi при утверждении ссуды учитываются кредит и доход. Люди с более высоким кредитным рейтингом и историей обычно получают одобрение, что означает, что процент дефолта ниже. Уровень дефолта SoFi по состоянию на 2017 год составлял всего 3%. Это довольно хорошо, если сравнить эту цифру с последней национальной статистикой в ​​целом - уровень дефолта составляет 10,7% для платежей, просрочка которых составляет 90 дней или более, согласно данным Федеральной резервной системы за первый квартал 2018 года.

Государственные займы

Одним из ключевых преимуществ займов, обеспеченных государством, перед частными кредиторами является то, что стоимость займов намного ниже, поскольку они, в конце концов, принадлежат федеральному правительству. Таким образом, студенты обычно берут как можно больше государственных займов, прежде чем обращаться к частным кредиторам. С другой стороны, поскольку государственные ссуды обычно имеют более низкие процентные ставки, а частные ссуды - более высокие процентные ставки, заемщики обычно в первую очередь отдают предпочтение погашению частных ссуд. Еще одно большое различие между федеральными займами и частными займами заключается в том, что все федеральные займы имеют фиксированные ставки, в то время как частные займы обычно имеют ставки, которые варьируются от заемщика к заемщику в зависимости от его или ее кредита. Более того, по государственным займам, таким как ссуды Стаффорда, начисляются проценты только через шесть месяцев после окончания учебы.

В отличие от частных кредиторов, федеральное правительство не проверяет кредитные истории заемщиков студенческих ссуд. Это приводит к тому, что многие заемщики, которые не достойны кредита, соответствуют требованиям для получения ссуд, а затем оказываются обремененными долгами на неопределенный срок с небольшой надеждой на их возврат. Это восходит к субстандартным жилищным займам, которые раздули жилищный пузырь. Инвесторам следует опасаться того, как долго могут сохраняться эти агрессивные стратегии кредитования студенческих ссуд.

Поскольку гарантированные государством студенческие ссуды задерживаются и квалифицируются для более рискованных заемщиков, они могут способствовать моральному риску или чрезмерному принятию рисков как финансовыми учреждениями в SLABS, так и отдельными студентами-заемщиками.

Привлечение инвесторов

Инвесторов привлекает, казалось бы, бесконечный потенциал роста рынка образования. Когда студенты заканчивают среднюю школу, они стремятся поступить в колледж, чтобы получить преимущество в рабочей силе. После окончания учебы те, кто не может найти работу, возвращаются в школу, чтобы получить еще больше ученых степеней. На каждом этапе пути миллионы студентов берут ссуды для оплаты непомерно стремительно растущих университетских сборов. Не секрет, что благодаря такой силе ценообразования университеты продолжали из года в год повышать плату за обучение и плату, экспоненциально опережая инфляцию.

Ситуация стала повсеместной по всей территории Соединенных Штатов. Правительство пыталось решить эту проблему, но не добилось большого прогресса. Администрация Обамы провела активную кампанию за то, чтобы правительство покрыло средние расходы на обучение в местном колледже, а также установило ограничение на долю дискреционного дохода, которая может быть использована для выплаты ссуд. Это тоже было частью диалога во время президентской кампании 2016 года. Оба кандидата от демократов Хиллари Клинтон и Берни Сандерс сделали доступный и бесплатный колледж частью своих кампаний. Их платформы также сосредоточены на прощении студенческих ссуд.

С учетом того, что процентные ставки колеблются в течение нескольких лет на уровне 0 и чуть выше, а фондовый рынок достигает рекордных высот, инвесторы, жаждущие доходности, уклоняются от традиционных ценных бумаг и ищут альтернативные инвестиционные возможности. Ценные бумаги, обеспеченные студенческими ссудами, представляют собой рискованную инвестиционную стратегию для тех, кто делает ставку на продолжающийся рост платы за обучение и стабильность спроса на рынке среднего образования.

Суть

Учитывая количество денег, вложенных в них в настоящее время, ценные бумаги, обеспеченные активами по студенческим займам, остались вне поля зрения розничных инвесторов и не получили должного внимания. По мере того, как волны студентов колледжей берут на себя долги, вся экономика США ощущает отголоски. Молодые люди откладывают первые браки, берут в аренду вместо покупки автомобилей, арендуют вместо покупки домов и погружаются в экономику совместного использования, чтобы снизить затраты или заработать дополнительные деньги.

Секьюритизация студенческих ссуд обеспечивает ликвидность для кредиторов, более широкий доступ для заемщиков и дополнительный финансовый инструмент для инвесторов. В этом свете ценные бумаги, обеспеченные активами по студенческим займам, кажутся ценным активом для экономики. Однако от того, сможет ли эта отрасль поддерживать себя, зависит, сможет ли достаточное количество заемщиков в конечном итоге выплатить свои долговые обязательства, а это выглядит маловероятным.